Cas Titus

ANNEXES :

Fondé à Paris en 1985 par Hervé et Eric Caen, TITUS conçoit, édite et distribue des jeux vidéo pour tous les supports multimédias. Nintendo, GameBoy, Color GameBoy, Nintendo 64, Sony PlayStation, PC et Macintosh.

Rapide Historique :

Octobre 1996, Titus est inscrite sur le Marché Libre.

Juillet 1997, transfert de Titus sur le Nouveau Marché.

1998, acquisition des studios de développement Digital Integration à Londres et BlueSky Software à Los Angeles.

1999, prise de participation dans Interplay Entertainment Corp., l'une des sociétés de développement et d'édition de jeux PC les plus connues.

Octobre 1999, suite à la prise de participation dans l'éditeur de jeux vidéo américain Interplay, Titus avait acquis en février 1999, 43,9% de Virgin Interactive Entertainment Ltd. En octobre Titus signe un accord pour racheter les 50,1% complémentaires de l'éditeur et distributeur Virgin Interactive Entertainment Ltd.

Avec ces récentes acquisitions, le groupe Titus compte désormais près de 700 employés dont 550 programmeurs, designers et artistes.

Grâce à cette structure internationale ainsi qu'au large réseau de distribution que la société a mis en place via la distribution directe, les distributeurs indépendants et les accords de licences, la gamme des produits Titus est aujourd'hui commercialisée sur tous les continents (Europe, Amérique, Asie, …) et dans plus d'une trentaine de pays. Titus a des bureaux à Paris, Los Angeles, Tokyo et Londres.

Cependant les sociétés Virgin Interactive et Interplay sont lourdement déficitaires et nécessitent des restructurations importantes.

1.      Procédez à une rapide analyse financière de Titus Interactive. Vous calculerez en particulier la rentabilité économique après impôt du groupe ainsi que la rentabilité de ses capitaux propres.

2.      Que pensez-vous du contenu de l'annexe 1 ? En quoi cela modifie-t-il votre diagnostic précédent ?

3.      En vous plaçant début 2000, et sachant que l'on pouvait à ce moment-là anticiper ce que seraient les comptes au 30/06/2000 mais pas les comptes au 30/06/2001, pensez-vous qu'il était possible de trouver des banquiers qui acceptent de prêter 120 M€ sur 5 ans à Titus ? Pourquoi ?

4.      Procédez à une rapide analyse boursière de Titus en vous plaçant en décembre 2001. Qu'en pensez-vous ?

5.      En vous plaçant de nouveau début 2000, pensez-vous qu'il était possible de procéder à une augmentation de capital de Titus pour lever 120 M€ de capitaux propres sachant que le cours de bourse d'alors était de 55 € ? Pourquoi ?

6.      Si une augmentation de capital avait eu lieu début 2000 pour lever 120M€ et sachant que la famille Decaen n'avait pas les moyens financiers d'y souscrire, quel aurait été son nouveau pourcentage de détention dans Titus après la réalisation de cette opération ?

7.      En utilisant vos conclusions des questions 3, 4 et 5, expliquez pourquoi Titus choisit le recours à une émission d'obligations convertibles début 2000 ?

8.      Analysez début 2000, c'est à dire au moment de son émission, l'obligation convertible Titus dont vous trouverez les caractéristiques en annexe 6 comme un produit financier pour l'investisseur en termes de risques et de rentabilité.

9.      Quelle est début 2000 la progression moyenne nécessaire du cours de l'action Titus (qui vaut alors 55 €) pour qu'à l'échéance de l'obligation convertible le 1^er juillet 2005, celle-ci soit convertie en actions et que le remboursement en espèces ne soit pas demandé ? Qu'en pensez-vous ? Cela vous apparaît-il possible ? Pourquoi ? Mêmes questions fin 2001 avec un cours de l'action Titus de 3 €.

10.      En novembre 2001, le cours de l'action Titus est de l'ordre de 3 € et celui de l'obligation convertible de l'ordre de 8 €. L'évolution du cours de l'obligation convertible vous paraît-il logique ?A ce niveau de prix de l'obligation convertible, la probabilité de conversion de l'obligation convertible en actions en juillet 2005 vous paraît-elle forte ? Pourquoi ?

Quel est le taux de rentabilité exigé par un investisseur qui achète l'obligation convertible pour la détenir jusqu'en juillet 2005 et demander alors son remboursement en espèces ( vous pouvez négliger les coupons versés sur la période) ?

Compte tenu du niveau de taux que vous venez de trouver, à quel événement s'attendent les investisseurs d'ici juillet 2005 ?

11.      En novembre 2001, Titus propose aux porteurs d'obligations convertibles d'échanger l'obligation convertible qui vaut 8  € contre 3 actions Titus émises à cet effet et qui valent 3 € l'action.

Cette opération modifie-t-elle la valeur de l'actif économique de Titus et son coût du capital ? Pourquoi ? Dans quel sens ?

12.      En supposant que 99% des obligations convertibles soient apportées à l'offre d'échange et que 1% des obligations convertibles ne soient pas apportées à l'échange, quelle est la valeur de l'action Titus après cet échange ? Dans quel sens la valeur des obligations convertibles restantes de Titus va-t-elle évoluer après cette offre ?

13.      Si vous étiez porteur d'obligations convertibles, répondriez-vous positivement ou négativement à cette offre ? Pourquoi ?

Messieurs les Actionnaires de la Société TITUS INTERACTIVE,

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale, nous avons procédé au contrôle des comptes consolidés de la société TITUS INTERACTIVE établis en francs relatifs à l'exercice clos le 30 juin 2000, tels qu'ils sont joints au présent rapport.

Les comptes consolidés ont été arrêtés par le conseil d'administration. Il nous appartient, sur la base de notre audit, d'exprimer une opinion sur ces comptes.

Nous avons effectué notre audit selon les normes de la profession applicables en France ; ces normes requièrent la mise en œuvre de diligences permettant d'obtenir l'assurance raisonnable que les comptes consolidés ne comportent pas d'anomalies significatives. Un audit consiste à examiner, par sondages, les éléments probants justifiant les données contenues dans ces comptes. Il consiste également à apprécier les principes comptables suivis et les estimations significatives retenues pour l'arrêté des comptes et à apprécier leur présentation d'ensemble. Nous estimons que nos contrôles fournissent une base raisonnable à l'opinion exprimée ci-après.

Nous certifions que les comptes consolidés, établis conformément aux principes comptables généralement admis en France, sont réguliers et sincères et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière, ainsi que du résultat de l'ensemble constitué par les entreprises comprises dans la consolidation.

Sans remettre en cause l'opinion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur :

a)      L'incertitude suivante exposée dans la note N, § 5.3.2 de l'annexe et dans le rapport de gestion :

b)      La note J, § 5.3.2 de l'annexe qui expose les conséquences sur les compte de l'exercice 2000 du traitement comptable retenu pour un contrat de licence pour le jeu Carmageddon au titre de l'exercice 1999.

Les Commissaires aux Comptes

PGA                                                                                AD CONSEILS

Philippe MONGIN                                                          Sylviane BACQUE-MITTELETTE